Por Phil Weiss (TMF Grape) 28 de diciembre de 2000 A principios de este año, escribí las dos primeras partes de mi estudio en curso sobre las opciones sobre acciones (haga clic aquí para la Parte 1 y la Parte 2). El objetivo de esta serie es mostrar cómo se contabilizan las opciones, de modo que los inversores puedan tomar una decisión más informada sobre cómo verlas. Como se analiza más detalladamente en la Parte 1 de esta serie, el beneficio fiscal relacionado con el ejercicio de opciones sobre acciones no calificadas normalmente no se refleja en los ingresos netos. Sin embargo, tiene como resultado una deducción en la declaración de impuestos de la empresa. Heres por qué: Suponga que un empleado que ha recibido una opción de compra de acciones no cualificada (NSO) con un precio de ejercicio de 20 por acción ejerce esa opción cuando la acción se cotiza a 50 por acción. Cuando se ejerce la opción, el empleado es gravado sobre la diferencia entre el precio de ejercicio 50 y el precio de la subvención. Esto es 30 ingresos salariales para el empleado por lo que la empresa tiene una deducción de la remuneración de 30 para fines impositivos. La gran mayoría de las empresas no incluyen esta deducción de compensación al calcular el ingreso bajo los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (GAAP). La deducción fiscal es de 10.50 a la empresa (30 veces la tasa de 35 impuesto sobre sociedades). El efecto del ejercicio de opciones sobre acciones de los empleados no afecta a la cuenta de resultados, sino que alcanza el balance como un aumento directo en el patrimonio de los accionistas. Los inversores también deben tener en cuenta que este ajuste al patrimonio de los accionistas no siempre coincide con el importe registrado en el estado de flujos de efectivo. Este desajuste ocurre cuando una empresa tiene una pérdida neta operativa para fines de impuestos federales y no puede utilizar todo el beneficio fiscal del ejercicio de opción en el año en curso. Esto parece ser el caso de Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). En su estado de patrimonio más reciente, el beneficio fiscal de los planes de opciones sobre acciones para empleados fue de 3.077, mientras que el estado de flujo de efectivo mostró sólo 2.495. El tamaño del beneficio fiscal también depende del precio de las acciones de la empresa. Hay dos razones para esto. En primer lugar, un aumento en el precio de la acción sobre el precio de la subvención da lugar a un mayor beneficio fiscal, y segundo, el precio de la acción podría influir en el número de opciones que se ejerce. Será interesante observar el impacto que el mercado de valores en dificultades tiene sobre el tamaño del beneficio de flujo de efectivo de ejercicio de la opción de la acción que las compañías realizan sobre el año próximo. El primer cuadro resume el crecimiento en el flujo de efectivo reportado de operaciones desde el año hasta la fecha y para los dos años fiscales anteriores. La segunda tabla elimina el beneficio obtenido del ejercicio de opciones sobre acciones y revela resultados dramáticamente diferentes. (Nota: los datos de Amgens correspondientes a 1998 y 1999 son los mismos: antes de este año, Amgen registró este beneficio fiscal en la sección de financiamiento de su estado de flujo de efectivo, por lo que el monto no fue parte del flujo de efectivo de las operaciones ni ajuste ). En el pasado, las empresas tenían la opción de informar sobre este punto en la sección de operaciones o financiamiento del estado de flujo de efectivo. Sin embargo, esto ya no es el caso, ya que a principios de este año las competencias contables que se determinó que este beneficio fiscal debe registrarse como parte del flujo de efectivo de las operaciones. Microsoft también informó anteriormente este elemento en la sección de financiación. Reexpresó su estado de flujo de efectivo para reflejar este cambio en la política contable en su 10-K para su año terminado en junio pasado. De todos los números en la tabla anterior, los más angustiosos son los Ciscos. Cisco ha realizado importantes beneficios de flujo de efectivo por el ejercicio de opciones sobre acciones durante los últimos cinco trimestres. Si el precio de las acciones de Ciscos sigue sufriendo. Los inversores deben esperar que el beneficio de flujo de efectivo de la opción de ejercicio para disminuir, perjudicando Ciscos informó flujo de efectivo de las operaciones. También encontré los resultados del primer trimestre de Microsofts bastante interesantes, ya que su beneficio fiscal relacionado con la opción para el primer trimestre de 435 millones fue aproximadamente un tercio del resultado del año pasado. El precio de las acciones de Microsofts ciertamente ha descendido a lo largo del último año. El descenso en el beneficio de flujo de efectivo de Microsofts de este elemento es un ejemplo del impacto que el rendimiento del precio de las acciones de una empresa puede tener en este beneficio. La conclusión aquí es desconfiar del impacto de los ejercicios de opciones sobre el flujo de caja de las operaciones. Este beneficio no se puede contar con regularidad y está peligrosamente vinculado a dos cosas que la administración no tiene control sobre el precio de las acciones y el deseo de los empleados de convertir sus opciones en efectivo. En la siguiente parte de esta serie, continuaré esta discusión echando un vistazo a algunas otras cuestiones, incluyendo los impuestos sobre nómina que pagan las empresas cuando se ejerzan las opciones y, si el espacio lo permite, el costo de las acciones relacionadas con la empresa y sus accionistas. Relevancia por encima de la confiabilidad No vamos a revisar el acalorado debate sobre si las empresas deben gastos las opciones de compra de acciones de los empleados. Sin embargo, debemos establecer dos cosas. En primer lugar, los expertos de la Junta de Normas de Contabilidad Financiera (FASB) han querido exigir opciones de gastos desde alrededor de principios de los años noventa. A pesar de la presión política, los gastos se volvieron más o menos inevitables cuando el Consejo de Contabilidad Internacional (IASB) lo requirió debido al impulso deliberado de convergencia entre los estándares de contabilidad estadounidenses y internacionales. En segundo lugar, entre los argumentos hay un debate legítimo sobre las dos principales cualidades de la información contable: la pertinencia y la fiabilidad. Los estados financieros exhiben el estándar de relevancia cuando incluyen todos los costos materiales incurridos por la compañía - y nadie niega seriamente que las opciones son un coste. Los costos reportados en los estados financieros alcanzan el estándar de confiabilidad cuando se miden de una manera imparcial y precisa. Estas dos cualidades de relevancia y fiabilidad a menudo chocan en el marco contable. Por ejemplo, los bienes raíces se llevan al costo histórico porque el costo histórico es más confiable (pero menos relevante) que el valor de mercado, es decir, podemos medir con fiabilidad cuánto se gastó para adquirir la propiedad. Los opositores a la priorización de gastos priorizan la confiabilidad, insistiendo en que los costos de las opciones no pueden medirse con exactitud consistente. FASB quiere dar prioridad a la relevancia, creyendo que ser aproximadamente correcto en la captura de un costo es más importante / correcto que estar equivocado precisamente al omitirlo por completo. Divulgación obligatoria pero no reconocimiento por ahora En marzo de 2004, la regla actual (FAS 123) requiere divulgación pero no reconocimiento. Esto significa que las estimaciones de costos de opciones deben ser reveladas como una nota de pie de página, pero no tienen que ser reconocidas como un gasto en la cuenta de resultados, donde reducirían el beneficio reportado (ganancias o utilidad neta). Esto significa que la mayoría de las compañías realmente reportan cuatro números de ganancias por acción (EPS) - a menos que voluntariamente elijan reconocer las opciones como ya han hecho cientos: En la Cuenta de Resultados: 1. EPS Básico 2. EPS diluido 1. Pro Forma Basic EPS 2. Pro Forma Diluido EPS EPS diluido captura algunas opciones - los que son viejos y en el dinero Un desafío clave en la computación EPS es la dilución potencial. En concreto, ¿qué hacemos con las opciones pendientes pero no ejercidas, las antiguas opciones concedidas en años anteriores que pueden convertirse fácilmente en acciones ordinarias en cualquier momento (Esto se aplica no sólo a las opciones sobre acciones, sino también a la deuda convertible ya algunos derivados.) Diluido EPS intenta capturar esta dilución potencial mediante el uso del método de tesorería ilustrado a continuación. Nuestra compañía hipotética tiene 100.000 acciones ordinarias en circulación, pero también tiene 10.000 opciones pendientes que están todos en el dinero. Es decir, se les concedió con un precio de ejercicio 7, pero la acción ha aumentado desde entonces a 20: EPS básico (ingresos netos / acciones ordinarias) es simple: 300.000 / 100.000 3 por acción. La EPS diluida utiliza el método de las acciones de tesorería para responder a la siguiente pregunta: hipotéticamente, ¿cuántas acciones ordinarias estarían en circulación si todas las opciones en el dinero fueran ejercidas hoy En el ejemplo discutido anteriormente, el ejercicio por sí solo agregaría 10.000 acciones ordinarias a la base. Sin embargo, el ejercicio simulado proporcionaría a la compañía dinero adicional: ingresos de ejercicio de 7 por opción, más un beneficio fiscal. El beneficio fiscal es efectivo real porque la compañía consigue reducir su renta imponible por la ganancia de las opciones - en este caso, 13 por la opción ejercida. ¿Por qué? Porque el IRS va a recaudar impuestos de los titulares de opciones que pagarán el impuesto sobre la renta ordinario en la misma ganancia. (Por favor, tenga en cuenta que el beneficio fiscal se refiere a las opciones de acciones no calificadas.) Las llamadas opciones de incentivos (ISO) no pueden ser deducibles de impuestos para la compañía, pero menos de 20 de las opciones otorgadas son ISOs.) Veamos cómo 100.000 acciones comunes se convierten 103.900 acciones diluidas según el método de autocartera, que, recordemos, se basa en un ejercicio simulado. Asumimos que el ejercicio de 10.000 opciones de dinero en el mismo agrega 10.000 acciones ordinarias a la base. Pero la compañía obtiene ingresos del ejercicio de 70.000 (7 precio de ejercicio por opción) y un beneficio tributario en efectivo de 52.000 (13 ganancias x 40 tasa de impuestos 5.20 por opción). Esa es una friolera 12.20 reembolso en efectivo, por así decirlo, por opción para un reembolso total de 122.000. Para completar la simulación, asumimos que todo el dinero extra se utiliza para recomprar acciones. Al precio actual de 20 por acción, la compañía compra 6,100 acciones. En resumen, la conversión de 10.000 opciones crea sólo 3.900 acciones adicionales neta (10.000 opciones convertidas menos 6.100 acciones de recompra). Esta es la fórmula actual, donde (M) precio de mercado actual, (E) precio de ejercicio, (T) tasa de impuesto y (N) número de opciones ejercidas: Pro Forma EPS Captura las nuevas opciones concedidas durante el año Hemos revisado cómo diluido EPS captura el efecto de las opciones en circulación pendientes o antiguas otorgadas en años anteriores. Pero, ¿qué hacemos con las opciones otorgadas en el ejercicio fiscal actual que tienen un valor intrínseco cero (es decir, suponiendo que el precio de ejercicio es igual al precio de las acciones), pero que son costosas, no obstante, porque tienen valor temporal. La respuesta es que usamos un modelo de precios de opciones para estimar un costo para crear un gasto no monetario que reduce el ingreso neto reportado. Mientras que el método de las acciones de tesorería aumenta el denominador de la razón EPS mediante la adición de acciones, el gasto pro forma reduce el numerador de EPS. (Usted puede ver cómo la cuenta de gastos no dobla el conteo como algunos han sugerido: el EPS diluido incorpora viejas concesiones de las opciones mientras que el gasto pro forma incorpora nuevas concesiones.) Revisamos los dos modelos principales, Negro-Scholes y binomial, en las próximas dos cuotas de este , Pero su efecto suele producir una estimación del valor razonable del costo que está entre 20 y 50 del precio de las acciones. Si bien la norma de contabilidad propuesta que exige gastos es muy detallada, el título es el valor razonable en la fecha de concesión. Esto significa que FASB quiere exigir a las compañías que estimen el valor justo de las opciones en el momento de la concesión y registren ese gasto en la cuenta de resultados. Considere la siguiente ilustración con la misma compañía hipotética que analizamos arriba: (1) EPS diluido se basa en dividir los ingresos netos ajustados de 290.000 en una base de acciones diluida de 103.900 acciones. Sin embargo, bajo pro forma, la base diluida de acciones puede ser diferente. Vea nuestra nota técnica a continuación para más detalles. En primer lugar, podemos ver que todavía tenemos acciones ordinarias y acciones diluidas, donde las acciones diluidas simular el ejercicio de las opciones concedidas anteriormente. En segundo lugar, hemos asumido además que se han otorgado 5.000 opciones en el año en curso. Supongamos que nuestro modelo estima que valen 40 del precio de las acciones 20, o 8 por opción. El gasto total es por lo tanto 40.000. En tercer lugar, ya que nuestras opciones sucederán a cliff vest en cuatro años, vamos a amortizar el gasto en los próximos cuatro años. Este es el principio de contabilidad de igualación en la acción: la idea es que nuestro empleado estará prestando servicios durante el período de consolidación de derechos, por lo que el gasto puede ser repartido durante ese período. (A pesar de que no lo hemos ilustrado, se permite a las compañías reducir el gasto en anticipación a la pérdida de opciones debido a la terminación de los empleados.) Por ejemplo, una compañía podría predecir que 20 de las opciones otorgadas se perderán y reducir el gasto en consecuencia. El gasto para la concesión de opciones es 10.000, los primeros 25 de los 40.000 gastos. Nuestra utilidad neta ajustada es por lo tanto 290.000. Dividimos esto en acciones comunes y en acciones diluidas para producir el segundo conjunto de números pro forma EPS. Estos deben ser revelados en una nota de pie de página, y es muy probable que requieran reconocimiento (en el cuerpo de la cuenta de resultados) para los años fiscales que comiencen después del 15 de diciembre de 2004. Una nota técnica final para los valientes Hay una tecnicidad que merece alguna mención: Utilizamos la misma base diluida de acciones para los cálculos de EPS diluidos (EPS diluido informado y EPS diluido pro forma). Técnicamente, en el caso del ESP diluido pro forma (rubro iv del informe financiero anterior), la base accionaria se incrementa adicionalmente con el número de acciones que se pueden comprar con el gasto de compensación no amortizado (es decir, beneficio fiscal). Por lo tanto, en el primer año, ya que sólo 10.000 de los 40.000 gastos de la opción se ha cargado, los otros 30.000 hipotéticamente podría recomprar 1.500 acciones adicionales (30.000 / 20). Esto - en el primer año - produce un número total de acciones diluidas de 105.400 y EPS diluido de 2.75. Pero en el cuarto año, todo lo demás igual, los 2.79 anteriores estarían correctos, ya que ya habríamos terminado de gastar los 40.000. Recuerde, esto sólo se aplica a la EPS pro forma diluida en la que estamos expensando las opciones en el numerador. Conclusión Las opciones de reducción son simplemente un intento de mejores esfuerzos para estimar el costo de las opciones. Los defensores tienen razón al decir que las opciones son un costo, y contar algo es mejor que no contar nada. Pero no pueden afirmar que las estimaciones de gastos son exactas. Considere nuestra empresa arriba. ¿Qué pasa si la población se zambulló a 6 el próximo año y se quedó ahí? Entonces las opciones serían totalmente inútiles, y nuestras estimaciones de gastos resultarían ser significativamente exageradas mientras nuestro BPA sería subestimado. Por el contrario, si la acción mejoró de lo esperado, nuestros números de la EPS hubieran sido exagerados porque nuestro gasto se habría quedado subestimado. Suscribirse al boletín de Finanzas Personales para determinar qué productos financieros mejor se adaptan a su estilo de vida. Ejercicio de opciones de compra de acciones El ejercicio de una opción de compra de acciones significa comprar las acciones comunes de issuerrsquos al precio fijado por la opción (precio de la subvención) opción. Consulte Acerca de Opciones de Stock para obtener más información. Consejo: El ejercicio de sus opciones de acciones es una transacción sofisticada ya veces complicada. Las implicaciones fiscales pueden variar ampliamente ndash asegúrese de consultar a un asesor de impuestos antes de ejercer sus opciones sobre acciones. Opciones al ejercitar opciones de compra de acciones Normalmente, tiene varias opciones al ejercitar sus opciones de compra de acciones: Mantenga sus opciones de compra Si cree que el precio de las acciones aumentará con el tiempo, podrá aprovechar la naturaleza a largo plazo de la opción y esperar Ejercitarlos hasta que el precio de mercado de la acción del emisor exceda el precio de la subvención y usted siente que está listo para ejercer sus opciones sobre acciones. Sólo recuerde que las opciones de acciones expirarán después de un período de tiempo. Las opciones sobre acciones no tienen valor después de su vencimiento. Las ventajas de este enfoque son las siguientes: el atraso de suya demora cualquier impacto fiscal hasta que ejerza sus opciones sobre acciones, y la apreciación potencial de la acción, lo que amplía la ganancia cuando se ejercen. Inicie una transacción de ejercicio y retención (efectivo por acción) Ejerza sus opciones sobre acciones para comprar acciones de las acciones de su compañía y luego retenga las acciones. Dependiendo del tipo de opción, es posible que deba depositar efectivo o pedir prestado en margen utilizando otros valores de su Cuenta Fidelity como garantía para pagar el costo de la opción, las comisiones de corretaje y los honorarios e impuestos (si se aprueba el margen). Las ventajas de este enfoque son: los beneficios de la propiedad de acciones en su empresa, (incluyendo cualquier dividendo) la apreciación potencial del precio de las acciones comunes de su empresa. Inicie una transacción de Ejercicio-y-Venta-a-Cobertura Ejerza sus opciones sobre acciones para comprar acciones de su acción de la compañía, luego venda justo lo suficiente de las acciones de la compañía (al mismo tiempo) para cubrir el costo de la opción de compra, impuestos y comisiones de corretaje Y los honorarios. Los ingresos que reciba de una transacción de ejercicio-y-venta-a-cubierta serán acciones de acciones. Usted puede recibir una cantidad residual en efectivo. Las ventajas de este enfoque son: los beneficios de la propiedad de acciones en su empresa, (incluyendo cualquier dividendo) la apreciación potencial del precio de las acciones comunes de su empresa. La capacidad de cubrir el costo de la opción de compra de acciones, los impuestos y las comisiones de corretaje y cualquier comisión con los ingresos de la venta. Esta transacción, que sólo está disponible en Fidelity si su plan de opciones sobre acciones es administrado por Fidelity, puede ejercer su opción de compra de acciones de la empresa y vender las acciones adquiridas al mismo tiempo Tiempo sin usar su propio dinero en efectivo. Los ingresos que recibe de una transacción de ejercicio y venta son iguales al valor justo de mercado de la acción menos el precio de la subvención y la comisión de retención y de intermediación de impuestos requerida y cualquier honorario (su ganancia). Las ventajas de este enfoque son: dinero en efectivo (los ingresos de su ejercicio) la oportunidad de utilizar los ingresos para diversificar las inversiones en su cartera a través de su cuenta Fidelity compañero. Consejo: Conozca la fecha de caducidad de sus opciones de compra de acciones. Una vez que expiran, no tienen ningún valor. Ejemplo de Opción de Compra de Acciones de Incentivo Disqualifying Disposition ndash Acciones Vendidas Antes del Periodo de Espera Especificado Número de opciones: 100 Precio de donación: 10 Valor justo de mercado cuando se ejerce: 50 Valor de mercado justo cuando se vende: 70 Tipo de comercio: El 1 de enero, usted decide ejercer sus acciones. El precio de las acciones es 50. Sus opciones de compra de acciones de 1.000 (100 opciones de acciones x 10 precio de la subvención). Usted paga el costo de la opción de compra de acciones (1,000) a su empleador y recibe las 100 acciones de su cuenta de corretaje. El 1 de junio, el precio de las acciones es de 70. Usted vende sus 100 acciones al valor de mercado actual. Cuando usted vende acciones que fueron recibidas a través de una transacción de opciones sobre acciones debe: Notificar a su empleador (esto crea una disposición de descalificación) Pagar el impuesto sobre la renta ordinario sobre la diferencia entre el precio de la subvención (10) y el valor de mercado completo en el momento del ejercicio 50). En este ejemplo, 40 por acción, o 4.000. Pague el impuesto sobre ganancias de capital sobre la diferencia entre el valor de mercado total en el momento del ejercicio (50) y el precio de venta (70). En este ejemplo, 20 por acción, o 2.000. Si hubiera esperado a vender sus opciones sobre acciones durante más de un año después de que se ejercieran las opciones sobre acciones y dos años después de la fecha de concesión, pagaría ganancias de capital, en lugar de ingresos ordinarios, sobre la diferencia entre el precio de la subvención y el precio de venta. Este pasaje extraído de la ISIL 10-Q presentada el 8 de mayo de 2009. Producto de los ejercicios de opciones sobre acciones y nuestro plan de compra de acciones Para el trimestre terminado El 3 de abril de 2009, el flujo de efectivo de los ejercicios de opciones sobre acciones y beneficios tributarios relacionados y ventas bajo nuestro ESPP disminuyó a aproximadamente 1,6 millones en comparación con 4,4 millones en el trimestre finalizado el 28 de marzo de 2008. Los ejercicios son decisiones de los concesionarios y están influenciados por el Nivel de nuestro precio de las acciones y por otras consideraciones de los concesionarios. Si bien el nivel de entrada de efectivo de los ejercicios es difícil de pronosticar o controlar, creemos que seguirá siendo una fuente secundaria de efectivo. Estos flujos de efectivo de los planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro Plan de Compra de Acciones para Empleados, o 147ESPP148) fueron de 23 Millones en 2008, una disminución significativa con respecto a los 124 millones recibidos en 2007. Hemos cambiado la combinación de nuevas subvenciones basadas en acciones de incentivos de acciones a una mayor proporción de unidades de acciones restringidas y diferidas que las opciones sobre acciones. Las unidades de acciones restringidas y diferidas no generan ingresos en efectivo de un evento de ejercicio, al igual que las opciones sobre acciones. Por lo tanto, los beneficios de la opción ejercida continuarán disminuyendo en los próximos años. Además, los ejercicios son decisiones de los concesionarios y están influenciados por el nivel de nuestro precio de las acciones y por otras consideraciones de los concesionarios. La reciente disminución en el precio de las acciones ha dado lugar a que muchas de nuestras opciones sean consideradas por el agua148 con precios de ejercicio superiores al precio actual de las acciones. Si bien el nivel de entrada de efectivo de los ejercicios es difícil de pronosticar o controlar, creemos que seguirá siendo una fuente secundaria de efectivo. (Ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro Plan de Compra de Acciones para Empleados, o 147ESPP148) fue de 23 millones en 2008, una disminución significativa de los 124 millones recibidos en 2007. Hemos cambiado la combinación de nuevas subvenciones basadas en acciones de incentivos de acciones a una mayor proporción de unidades de acciones restringidas y diferidas que las opciones sobre acciones. Las unidades de acciones restringidas y diferidas no generan ingresos en efectivo de un evento de ejercicio, al igual que las opciones sobre acciones. Por lo tanto, los beneficios de la opción ejercida continuarán disminuyendo en los próximos años. Además, los ejercicios son decisiones de los concesionarios y están influenciados por el nivel de nuestro precio de las acciones y por otras consideraciones de los concesionarios. La reciente disminución en el precio de las acciones ha dado lugar a que muchas de nuestras opciones sean consideradas por el agua148 con precios de ejercicio superiores al precio actual de las acciones. Si bien el nivel de entrada de efectivo de los ejercicios es difícil de pronosticar o controlar, creemos que seguirá siendo una fuente secundaria de efectivo. Ejercicios de opciones de compra de acciones y nuestro plan de compra de acciones Para los tres trimestres terminados el 3 de octubre de 2008, el flujo de efectivo de los ejercicios de opciones sobre acciones y los beneficios fiscales relacionados y las ventas bajo Nuestro ESPP disminuyó a aproximadamente 23,5 millones en comparación con 117,4 millones en los tres trimestres cerrados el 28 de septiembre de 2007. Los ejercicios son decisiones de los concesionarios y están influenciados por el nivel de nuestro precio de las acciones y por otras consideraciones de los concesionarios. Si bien es difícil prever o controlar el nivel de entrada de efectivo de los ejercicios, creemos que seguirá siendo una importante fuente secundaria de efectivo. El extracto tomado de la ISIL 10-Q presentada el 8 de agosto de 2008. Producto de los ejercicios de opciones sobre acciones y nuestro plan de compra de acciones Para los dos trimestres terminados el 4 de julio de 2008, Aproximadamente 18,1 millones en comparación con 90,7 millones en los dos trimestres terminados el 29 de junio de 2007. Los ejercicios son decisiones de los concesionarios y están influenciados por el nivel de nuestro precio de las acciones y por otras consideraciones de los concesionarios. Si bien es difícil prever o controlar el nivel de entrada de efectivo de los ejercicios, creemos que seguirá siendo una importante fuente secundaria de efectivo. Este extracto tomado del ISIL 10-Q presentado el 2 de mayo de 2008. Producto de los ejercicios de opciones sobre acciones y nuestro plan de compra de acciones Para el primer trimestre de 2008, experimentamos un flujo de caja reducido de planes de acciones (ejercicios de stock options y ventas bajo nuestro ESPP). Para el primer trimestre de 2008, el efectivo recaudado directamente de estos ejercicios y ventas se aproximó a 4 millones, en comparación con 23 millones en el primer trimestre de 2007. No controlamos directamente el momento de ejercicio de las opciones de acciones adquiridas por nuestros concesionarios. Tales ejercicios son decisiones tomadas por los concesionarios y son influenciados más directamente por el nivel de nuestro precio de las acciones e, indirectamente, por otras consideraciones de los concesionarios. Tales ingresos son difíciles de pronosticar. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a estos factores que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo. Ingresos obtenidos de los ejercicios de opciones sobre acciones y nuestro plan de compra de acciones En 2007 volvimos a disfrutar de un mayor flujo de efectivo de los planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro plan de compra de acciones para empleados , O 147ESPP148). Con más de 115 millones de euros para el año fiscal, el efectivo recaudado de dichos ejercicios superó los 92 millones en 2006 y los 40 millones en 2005. El nivel de dicha entrada de efectivo en períodos futuros está sujeto a ciertas fuerzas del mercado que no controlamos. Adicionalmente, hemos cambiado la combinación de nuevas subvenciones de incentivos de acciones basadas en acciones a una mayor proporción de unidades de acciones restringidas y diferidas de opciones sobre acciones. Las unidades de acciones restringidas y diferidas no generan ingresos de un evento de ejercicio, al igual que las opciones sobre acciones. Por lo tanto, creemos que los beneficios de las opciones deberían disminuir en general durante los próximos años. En los tres primeros trimestres de 2007 experimentamos un mayor flujo de efectivo de los planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro programa de compra de acciones). ESPP), ya que el efectivo recaudado directamente de dichos ejercicios y ventas se aproximó a 110 millones en comparación con 73 millones en los tres primeros trimestres de 2006. Para el año completo de 2006, recogimos aproximadamente 93 millones de flujo de caja de planes de acciones. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a determinadas fuerzas del mercado que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo. En los dos primeros trimestres del año fiscal 2007 tuvimos un mayor flujo de caja de los planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo el rubro Nuestro ESPP), ya que el efectivo recaudado directamente de dichos ejercicios y ventas se aproximó a 91 millones comparado con 67 millones en los dos primeros trimestres del año fiscal 2006. No controlamos directamente el momento de ejercicio de las opciones de acciones adquiridas por nuestros beneficiarios. Tales ejercicios son decisiones tomadas por los concesionarios y son influenciados más directamente por el nivel de nuestro precio de las acciones e, indirectamente, por otras consideraciones de los concesionarios. Tales ingresos son difíciles de pronosticar. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a estos factores que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo. Este extracto tomado del ISIL 10-Q presentado el 4 de mayo de 2007. Ingresos de ejercicios de opciones sobre acciones y nuestro plan de compra de acciones Para el primer trimestre de 2007, experimentamos un flujo de caja reducido de planes de acciones (ejercicios de stock options y ventas bajo nuestro ESPP). Para el primer trimestre de 2007, el efectivo recaudado directamente de estos ejercicios y ventas se aproximó a 21 millones, en comparación con 34 millones en el primer trimestre de 2006. No controlamos directamente el momento de ejercicio de las opciones de acciones adquiridas por nuestros concesionarios. Tales ejercicios son decisiones tomadas por los concesionarios y son influenciados más directamente por el nivel de nuestro precio de las acciones e, indirectamente, por otras consideraciones de los concesionarios. Tales ingresos son difíciles de pronosticar. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a estos factores que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de efectivo operativo. Este ejercicio extrajo del ISIL 10-K presentado el 27 de febrero de 2007. Ganancias de ejercicios de Opciones de Acciones y nuestro Plan de Compra de Acciones En 2006 disfrutamos de un mayor flujo de caja de planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro ESPP). Con más de 110 millones de dólares para el año fiscal, el efectivo recaudado de dichos ejercicios superó la suma de 62 millones de los dos años anteriores. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros en períodos futuros está sujeto a ciertas fuerzas del mercado que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo, después del flujo de caja operativo, en el año fiscal 2007. Este extracto tomado del Durante los primeros tres trimestres de 2006 experimentamos un mayor flujo de efectivo de planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro ESPP) como efectivo recaudado Directamente de estos ejercicios y ventas se aproximaron a 73 millones en comparación con 22 millones en los tres primeros trimestres de 2005. Para todo el año de 2005, recogimos aproximadamente 47 millones de flujo de caja de los planes de acciones. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a determinadas fuerzas del mercado que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo. En los dos primeros trimestres de 2006 experimentamos un aumento en el flujo de caja de los planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro programa de compra de acciones). ESPP) ya que el efectivo recaudado directamente de dichos ejercicios y ventas se aproximó a 67 millones en comparación con los 13 millones en los dos primeros trimestres de 2005. Para todo el año de 2005, recolectamos aproximadamente 47 millones de flujo de caja de planes de acciones. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a determinadas fuerzas del mercado que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo. Sin embargo, con la reciente disminución de los precios del mercado de acciones y el precio de nuestras acciones, anticipamos una menor recaudación de dichos ejercicios y ventas en la segunda mitad del año fiscal 2006. Este extracto tomado del ISIL 10-Q presentado el 5 de mayo de 2006. Los ingresos de Ejercicios de opciones sobre acciones y nuestro plan de compra de acciones Para el primer trimestre de 2006, como experimentamos en 2005, experimentamos un mayor flujo de efectivo de planes de acciones (ejercicios de opciones sobre acciones y ventas bajo nuestro ESPP). Para el primer trimestre de 2006, el efectivo recaudado directamente de estos ejercicios y ventas se aproximó a 33 millones en comparación con los 4 millones en el primer trimestre de 2005. Para el año completo de 2005, recolectamos aproximadamente 47 millones de flujo de caja de planes de acciones. Si bien el nivel de estos flujos de efectivo hacia nosotros está sujeto a determinadas fuerzas del mercado que no controlamos, creemos que dichos ingresos seguirán siendo una importante fuente secundaria de efectivo después del flujo de caja operativo.
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